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[好未来]好未来上市以来首现亏损,背后原因是什

  总学生人次(长期正价课)从上年同期的122.18万增长到171.82万,同比增长40.6%。

  作为行业头部公司的好未来,截至2019年2月28日的2019财年,总收入仅为25.6亿美元(176亿人民币),较于整体教育市场来说占比仍然较低。

  从收入增长来看,好未来在线上的投入并未获得相应增长,无疑在线上遇到了强劲对手。

  这也是为什么到目前跑出来的全国性K12培训机构,只有新东方和好未来的原因。长期来看,随着K12课外辅导市场正在进一步提高集中度,新东方、好未来无疑是最大受益者。

  线上教育机构过于依赖用户和流量,以少儿英语培训和K12辅导的在线“1 对 1”为例,转化一个有效用户的平均获客成本在7000~8000元左右,甚至接近万元级别,占到客单价一半以上(成本包含获客的费用和销售人员的提成等)。

  一直以来,在投资人眼中,线下k12培训机构只有两类公司:新东方(NYSE:EDU)、好未来(NYSE:TAL)是一类,还有剩下的是另一类。

  也正因此如此,在线教育纷纷开始在线上线下渠道展开了投放大战,甚至有媒体报道在线教育“三大金刚”学而思、猿辅导、作业帮每日广告投放金额均值已经达到了1000万元。

  / 02 /

  此外,财报显示,在2020财年第一季度,由于在多个投资标的上产生的价值损失,导致好未来长期投资减值损失5060万美元,去年同期该项金额仅为970万美元。

  从目前来看,短期内好未来线上业务的前景并不乐观。这也是投资者预期分化的重要原因。

  好未来盈利能力的下滑,归结于两个原因,营销费用提高和长期投资计减。

  非美国会计准则净利润1880万美元,同比下降77.0%。

  究其原因,好未来线上烧钱过猛,增长不及预期,而一直以来投资团队的买买买,也没带来实际的投资收益……

  不久前,新东方业绩爆表,引发了投资人对另一家教培巨头好未来新一季财报的期待。昨天,好未来最新季报出炉,交出的答卷却不尽如人意:

  今年年初,学而思网校换帅,陈宁昱从学而思网校事业部总经理一职退任,接任的是前考满分创始人刘庆逊。过去11年,学而思网校已经换了7任总经理,经营方向也多次改变,从录播到直播再到双师。陈宁昱于2015年上任,掌舵网校业务长达4年,此次换人说明去年业绩并不理想。

  比起短期的财务波动,更让投资人担忧的是,好未来线上业务的不确定性开始显现。

  值得一提的是,好未来在最新一季的财报中,将以往披露的总学生人次,调整为了“以长期正价课程计算的总学生人次”。这意味着,投资人无法通过往期数据对比,判断这一季度的市场效果。

  从前年开始,好未来的营销投入就一直以成倍的速度增长。到最近三个季度,增速有所下滑,但基本仍然保持60%以上的增速。

  和大部分互联网公司一样,好未来的线上业务走的是“用户-收入-利润”这种标准的互联网公司变现模式。

  换句话说,这个用户增长数据的参考性并不大。

  财报显示,2020年第一季度好未来剔除非经营性因素影响后的净利润1880万美元,相比去年同期的8180万美元,降幅高达77%。算下来,Non-GAAP净利率仅3%,去年同期该数据为15%。再看新东方,虽然也受下滑,但仍维持11%的Non-GAAP净利率。

  当股价的钟摆开始摇动,好未来会迎来一个好的买入机会吗?

  两者相加,让好未来的本季度财报显得尤为难看。受此影响,昨天好未来股价大跌11.38%,创下今年以来的最大跌幅。

  比起短期的财务波动,更让投资人担忧的是,好未来线上业务的不确定性开始显现。

  归属于公司的净亏损为730万美元,去年同期净利润为6680万美元,由盈转亏;

  说起教育股,投资人必谈新东方和好未来。现在看来,两者逻辑并不一样。

  但不可否认的是,短期内线上业务的不确定性,可能会让投资人对好未来的价值出现分歧。

  好未来的线上困境

  那么,悲观情绪笼罩下的好未来,会迎来一个好的买入机会吗?

  营收7.028亿美元,同比增长27.6%,低于市场预期;

  从过去几个季度来看,好未来的营收增速一直处于下滑状态。2019财年第一季度好未来净收入增长率可达71%,随后不断出现下跌。本季度28%的净收入增速,更是创下了近几个季度以来的新低,不禁让人为其随后的增长担忧。

  随着经济环境下行,互联网平台性机会的消失,越来越多资本开始涌入在线教育行业。去年,国内在线教育十大平台融资额超100亿元,而今年仅前两个月,在线教育平台融资额就已近百亿元。

  除了营收放缓外,好未来的盈利能力也在出现变化。

  德勤报告曾统计中国2018年教育市场规模为2.68万亿,并预测到2020年民办教育的总体规模将达到3.36万亿,其中K12+Steam教育的市场占比应该占到24%,也就是说仅市场规模达到8000亿以上。

  2020年第一季度好未来的招生人数从上年同期的122.1万增长到171.8万,同比增长40.6%。

  对中小教育培训机构来说,由于各个环节都没有标准化、流程化,管理起来很难度极大,也没法做到跨区域扩张。这是新东方和好未来的核心价值。

  但长期来看,投资人也不用太过担心,教育市场很大且集中度低,留给好未来的机会还有很多。

  反观好未来,过去一年的线下网点数量从630个增长到本季度的725个,新增网点95家,速度上与新东方有一定差距。而在过去的一个季度中,好未来仅新进入了一个城市。

  受此影响,昨天好未来股价大跌11.38%,创下今年以来的最大跌幅。

  / 01 /收入不及预期,季度亏损,好未来股价大跌11%

  2019财年,新东方在全国开设的学校和教学中心也在期内新增了152个。由于主打线下市场,新东方的增长逻辑相对简单,利润也算得清楚,是非常稳健的现金牛公司。

  本来烧钱换增长,也没问题。可用户和营收的增速没赶上预期,问题就大了。

  本次财报中,最引人注目的就是不及预期的收入。从收入来看,好未来营收7.028亿美元,同比增长27.6%,环比则相较于上个季度的7.26亿美元下跌3.3%。

  相比于不紧不慢的线下业务,好未来的线上业务可以说突飞猛进。2019Q4财报显示,学而思网校营收贡献占比为17%,同比增长187%,学生人次达170多万,同比增长146%。换句话说,好未来的最大看点是线上业务。

  早幼教、国际教育、素质教育是好未来更热衷的领域。这三个细分领域不仅被投资机构所普遍看好,且均不属于义务教育范畴,受政策影响较小。对于已有“现金牛”主业的好未来来说,将鸡蛋放入多个篮子里显然更为重要。

  不同于传统意义上的科技公司,好未来并不发明新技术,而是是让现有技术落地于教育场景。例如AI Lab研发的“魔镜”、“天眼”系统,将人工智能技术落地在教室场景中,利用情绪识别技术,采集学生上课的表情,判断听课的情绪、专注度。据称,这一技术也可以用于教师,辅助教师培训。

  从K12培训到“教育迪士尼”

  面对汹涌的舆论与严格的整顿,好未来开始尝试淡化学而思的升学标签,转向素质教育。

  对于看好的赛道或业务,好未来会在投资后进一步整合纳入自身的业务体系。例如浑水公司点名的顺顺留学,在接受好未来投资一年后被正式收购。2018年,好未来在投资少儿在线外教公司哒哒英语后,又推出了自建的在线外教新品牌“VIPX”。

  “学而思”是好未来打造的第一份信仰,周楚(化名)就是一名坚定的信徒。好未来被做空后,她反驳唱衰者的理由是,“在南京,没几个家长不把孩子送到学而思培训的,有钱还不一定进得去。”

  和培训机构相比,公立学校是更大的市场。

  科技是“理科男”张邦鑫信奉的力量。近几年来,好未来加码押注教育科技,每年研发投入超过20亿元。一位从业者告诉界面新闻记者,好未来的技术团队已经接近4000人,很难想象这是一个教育公司的团队配置。2017年,在投资、收购情绪识别公司FaceThink后,好未来成立了教育行业第一个“AI Lab”人工智能实验室。

  学而思一直是好未来的支柱收入来源。对比2017和2018财年四季度,学而思的收入占比从75.9%降至73%,增长速度从111%下滑至55.4%。

  高于行业平均水平的增长速度给了市值攀升一个好的理由。在刚刚结束的2018财年,好未来取得111.52亿元(约合17.15亿美元)营业收入。营收、经营利润、净利润、报名学生人次等关键指标全部以50%-60%的速度增长。

  针对公立学校,好未来重点切入教学环节,输出自研的科技产品,包括测评系统、在线课堂、教学互动平台等。通过前几年的合作、捐赠,好未来开始积累对公业务的经验,尽管和诸多教育信息化头部企业相比,它仍然是一个新手。

  留学、围棋、幼教、艺术、外教……现在的好未来已经跳出了传统的校外培训范畴。从北上广深到三、四线城市,新一代家长在做出教育消费选择时已很难忽略好未来和它的“伙伴们”。而对于教育行业来说,好未来作为投资方已经有了等同于科技行业腾讯、阿里的地位,几乎所有细分领域排名靠前的教育创业公司,都有可能面对是否“站队”好未来的选择。

  在看重未来的投资圈内,投资人已经形成一个共识:没有数据的教学是一门“玄学”,既无法明确效果,也未必真正提高学习效率。创新工场执行董事张丽君曾表示:“教学过程数据化,才能更好地迭代,内部管理流程数据化,才可能把人力密集型的教育行业做大。”

  在2010年上市之前学而思宣称,在北京市城六区重点中学入学的大半学生接受过学而思的培训,人大附中实验班85%以上、北京四中88%以上的学生都是”学而思“学员。

  浑水选择了一个绝佳的做空时机。12.9亿元(约合1.984亿美元)的年度净利润、超过1200亿元的市值、教育行业前所未有的市盈率,让人不禁好奇,好未来的市值是否存在泡沫。

  不同于风险投资机构,好未来对投资的追求不只是财务回报,更为看重赛道布局、业务互补。根据公开报道,好未来会介入被投企业的业务战略、人才招聘、市场营销等环节,好未来高管也会在被投公司担任董事。

  好未来面向培训机构售卖的产品被称为“未来魔法校”,主打“在线名师授课+线下老师监督”,打包了自研的LMS(学习管理系统)、ERP(机构管理系统),还附加有课堂互动、魔镜等新技术产品。

  学而思的全名是“学而思培优”,“培优”正是它崛起的秘密。在“小升初”取消统考之后,学而思让家长们深信,奥赛成绩优秀的孩子更能升入名校,而奥数培训必须找学而思。为了保证成绩与口碑,学而思只瞄准排名前20%的优等生,并在招生前通过摸底、分级,有意识地控制学生数量,最顶层的“集训班”选拔比例甚至低于报名人数的1%。因此,学而思的名额总是“一位难求”。

  下一个目标是1千亿

  然而,在依赖人力提供服务的教育培训行业,增速有着天然的天花板。今年“史上最严“的全国校外培训机构整顿,也给好未来不小的压力。为了继续支撑超过1200亿的市值,好未来在努力摆脱“中小学课外辅导”的标签,试图将自身打造成一家“以数据驱动的教育科技公司”。

  在那一次年会上,张邦鑫说,“我们的终极愿景,是从一家线下培训公司,变成彻底由数据驱动的科技公司。”被更多人所记住的,是10年之后公司年营收超过1000亿元的“豪言壮语”。对传统的教育培训模式来说,这是一个如天方夜谭般无法想象的数字。

  作为张邦鑫的北大师兄,新东方董事长俞敏洪评价自己为典型的文科生,而张邦鑫则是典型的理科生。这似乎是得到张邦鑫本人认可的观点,在谈到两家公司的区别时他曾对媒体说,“新东方偏人文,好未来偏科研。”

  “到了这里,分数就是一切,这样真的正常吗?”一位妈妈这样对媒体发问道。

  学而思的“疯狂”与危机

  2018年2月22日,整治校外培训落实为全国性政策,教育部等四部门联合印发了《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》,其中,“超纲教学”、“提前教学”等与招生挂钩的竞赛被明令禁止。

  要实现千亿营收的梦想,浑水的做空只是张邦鑫及其团队必须跨过的一次挑战而已。在好未来的未来里,科技、在线教育、To B、公立校缺一不可,保持现在超过50%以上的年增长率,这一目标或许才不会太远。

  对于这场“危机”,好未来管理层也并非没有准备。除了自建和收购,投资也成为了好未来拓展业务范围、布局整个教育产业链的重要武器。现在,好未来所涉及的教育领域已经远远超出K12培训的范畴。

  但对好未来吃下公立校市场的决心早已立下。在2016年年会张邦鑫所公布的好未来“10年计划”中,第一条就是要由培训机构变成教育机构,并越来越深入地渗透到公立体系中去。

  浑水公司出具的名为《A Real Business With Fake Financials》的做空报告显示,在2016-2018财年期间,好未来至少将净营收夸大了43.6%,这一时间段内的净利率也无法达到财报所公布的12.4%,可能仅为8.8%。浑水公司认为,欺诈行为已经遍及好未来的核心业务,并正在转移到在线教育相关的业务当中。

  图片来源:视觉中国

  “以前是排队报名,现在是学而思的电话天天打给我,我昨天已经拉黑电话了。”一位家长在微博抱怨。

  依靠竞赛崛起的好未来首当其冲,政策发布当日盘前股价重挫7.46%。摩根士丹利认为,整治政策可能导致好未来股价下跌10%-20%。《人民日报》、新华社等多家媒体集中报道校外培训乱象,竞争压力下的家长也对校外补习愈发不满。

  但武汉家长于柳(化名)却表示,除了课时费从165元涨到200元,没有感受到其他变化。“奥数照教,只是改个名字,各种考试照办,只是叫诊断,不叫考试了。”她告诉界面新闻记者。在考试、升学的指挥棒下,完全抛弃原有的“培优”基因并不容易。

  公开信息显示,好未来投资的项目超过70个,累计投入40亿元以上。而这只是已披露的一部分。在2017年7月,好未来战略投资总监贾晓楠曾对外披露,好未来已投资超过100家企业,并在不断增持、控股。

  提分、升学的效果让学而思受到家长热捧。为了报上寒假班,家长们顶着寒风从凌晨排队到清晨,新报名人数、续报名人数、收入开始像滚雪球一样增长。随着社会影响力的不断变大,媒体和网络舆论也为其安上了“疯狂”的标签。

  “互联网会成为所有行业的水和电。”这是张邦鑫一句在教育行业流传甚广的名言。概念会过时,公司有兴衰,但没有人能离开水和电。现在的好未来已不再满足于“收学费”,而是开始尝试把控和输出底层能力,让自己成为教育行业必不可少的“基础设施”。

  不只是将技术运用于自身的业务,科技也正在成为好未来拓展商业模式的翅膀。2017年,好未来增设了“中小教育企业服务事业群”、“公立教育产品及服务事业群”两个新部门,试图将自身的教育科技与教研成果,以产品的形式卖向教育培训机构和公立学校,打开To B(To Business)和To G(To government)两个新市场。

  通过投资和收购,好未来建立了一个庞大的“教育迪士尼乐园”,项目几乎覆盖0岁至成年所有教育服务,包括早幼教“宝宝树”、STEM教育“鲨鱼公园”、素质教育“画啦啦美术课堂”、高等教育“Minerva大学”等在各个细分领域颇具知名度的公司。

  新业务的推进异常迅速,在部门正式成立仅一个月后,好未来就召开了第一场面向教育培训机构的招商会。但转换角色并不容易,对好未来而言,教育培训机构是客户,也是好未来最直接的竞争对手,招商会现场的气氛一度有一丝紧张,上台发言的好未来员工迟疑了一下,甚至不太确定自己会听到掌声还是沉默。在学而思扩张过程中,被学而思抢走学生、被迫关门的小型机构并非少数。“最怕的就是学校旁边开了新东方、学而思。”一位线下培训机构的校长直言。

  “课确实好。”一位参加招商会的机构创始人告诉记者,“技术配合教学,好未来远程在线课程教学效果,已经可以超过小机构自己的线下面授课程。”但他也指出,好未来的技术虽然不错,但最终决定销售的还是价格。

  截至发稿时,浑水公司尚未公布其对好未来调查的更多内容。

  业绩压力之下,学而思开始降低招生门槛,从数量稀少的优等生扩展至中等水平学生。这无疑是一把双刃剑。在扩大营收的同时,学而思也将因为中等生不可控的升学结果而稀释品牌溢价。没有人能够预测,市场是否会为有瑕疵的“名校神话”买单。

  根据2017年国家财政性教育经费和教育信息化投入占比,公立校购买技术服务的财政资金超过2700亿元,打入公立校意味着触达中国最大数量的学生群体。除了市场变现价值,公立校场景下所产生的数据本身也成为了无价的资源。上海证券一份有关人工智能相关的研报也曾提到:“学生的学习行为主要发生在校内,因此学校是实践 AI+教育的主战场。”

  相比于经营,更大的危机来自于严厉的校外培训机构整治。

  如果仅仅止步于投资和品类扩张,教育培训仍然还是一个依赖人力的服务性行业,很难让好未来拿到如今超过百倍的市盈率。在创始人张邦鑫的描述中,真正能够改变教育行业的是科技,技术将成为好未来下一个十年的关键词。

  身在一家为公立校提供信息化系统的公司,市场经理王飞(化名)从未把好未来看作竞争对手,直到他看到 “好未来智慧课堂进驻河南嵩县思源实验学校”的新闻。“好未来不是做K12的吗?什么时候开始抢我们的生意了?”这则消息让他感到震惊,而甚少公开露面的张邦鑫亲自去往学校现场则让他意识到,“狼”真的来了。

  尖子生的成绩、升学率,成为学而思最响亮的宣传口号,也带来大批“死忠”学生。根据一份学而思某地分校对的考核规定,所带班级的续报名人数能否达到85%,将成为评判老师是否合格的重要依据。“只有学而思才敢做这样的规定。”一名从事高中数学辅导多年的老师告诉界面新闻记者。

  不过,“疯狂”的学而思在近期露出了疲态。

  一位公立校服务的销售告诉界面新闻记者,教育信息化产业的逻辑和向家长卖课完全不同,想要进入也并不简单。“只靠投资、收购公司做出产品是不够的。”他说,“教育培训行业的产品即服务,但向公立校卖出产品却只是开始,后续还有培训、运营和服务,这需要大量时间来积累经验。”

  如果不提起旗下最知名的中小学课外辅导业务“学而思”,北京世纪好未来教育科技有限公司(下称好未来,NYSE: TAL)在一众高科技中概股中的知名度并不算高——直到浑水公司一份70页的做空报告,将它推上了风口浪尖。

  根据公开信息,好未来已暂停了所有奥赛冲刺班和自办竞赛。原本主攻K12应试辅导的学而思则陆续发布了“大语文”、“大数学”、“大科学”课程,不再提及分数与升学,强调新课程是“提升解决问题的能力”、“积累跨学科知识”。

  由44美元跌至40美元左右,这显然不是浑水公司所期望的股价跌幅。不少投资者甚至庆幸,做空给了他们一个小小的抄底机会。“浑水万万没想到,好未来的信仰充值者太多了。”新东方优能一对一部总监朱宇说。

  2017年,学而思在多个省市出现违规问题。3月,成都家长愤怒地发现,当地学而思老师不仅“押中”奥数竞赛“华杯赛”的题目,甚至知道题目在试卷上的位置,5月12日,成都市教育局责令9个学而思学校停止招生教学。6月,上海市开展校外培训机构的整治,学而思位列整治范围内,被媒体点名教学内容超前、增加学生负担。

  4日

  29日

  2日

  GES2018未来教育大会在北京举行,本届大会由国务院发展研究中心、教育部直接指导,中国发展研究基金会、北京师范大学、腾讯、GSV(全球硅谷投资公司)、新东方、好未来联合主办,ASU(亚利桑那州立大学)提供学术支持。

  3月

  10月

  12月

  30日

  10月

  5月

  好未来AI Lab推出“TAIL CAMP”AI训练营,培养“AI+教育”人才 。

  18日

  28日

  好未来与雄安新区举行共建智慧教育示范校签约仪式。

  7日

  8日

  3日-5日

  《好未来2017企业社会责任报告》发布。

  中国儿童少年基金会联合好未来共同启动“未来家庭教育计划——亲子共读公益项目”,并发布《2017中国家庭亲子共读调研报告》。

  10月

  好未来与中国排球超级联赛达成合作,探索“教育+体育”跨界融合。

  腾讯“2018年度综合实力教育集团”

  16日

  新京报“2018年度匠心坚守品牌”

  2月

  12月

  4月

  8日

  学而思大语文与北京大学中文系达成战略合作。

  11日

  每个人的好未来↓↓↓

  4月

  16日

  10月

  张邦鑫宣布“重新定义好未来”——好未来是一个以智慧教育和开放平台为主体,以素质教育和课外辅导为载体,在全球范围内服务公办教育,助力民办教育,探索未来教育新模式的科技教育公司。

  15日

  截至12月31日,好未来先后荣获——

  央广网“2018年度社会责任教育集团”

  11月

  好未来成立国内教培行业首家“脑科学实验室”,助力AI时代教育新变革。

  25日

  8月

  上海市教委与好未来达成战略合作,共同推进教育信息化2.0建设。

  1月

  2日

  16日

  i-EDU投资人俱乐部“2018中国教育‘金知奖’最具影响力教育机构”及“2018中国教育‘金知奖’教育产业公益贡献奖”

  好未来党委成立一周年。

  5日

  好未来旗下1对1教育品牌爱智康推出“i进步个性化学习系统”,覆盖学生学习全场景。

  8月

  中国互联网协会&工业和信息化部信息中心“2018年中国互联网百强企业”

  好未来与凉山州政府签订网络扶智协议。

  9月

  11月

  由人民网主办的“第十二届人民企业社会责任奖”颁奖典礼在京举行,好未来希望在线教育公益平台荣获“年度案例奖”。

  23日

  好未来联合创始人兼总裁白云峰出席“博鳌亚洲论坛2018年年会”,表示“用教育推动各国民心相通,携手共建‘人类命运共同体’”。

  4月

  好未来与佛坪县政府签订《教育质量帮扶合作协议》。

  第九届“ASU+GSV”全球教育科技峰会在美国举办。作为主办方之一,好未来带领“中国教育代表团”与美国第43任总统乔治·布什、美国前教育部长阿恩·邓肯等超过40个国家的350余名全球政界、教育界精英领袖齐聚一堂,共同探讨全球教育的前沿趋势。

  17日

  学而思、广东卫视联合推出教育成长类公益节目《学而思大师课》。

  9月

  10月

  9日

  3月

  好未来素质教育事业群与人教数字出版有限公司达成合作,双方联手打造“AI英语外教互动课”。

  25日

  作为大会主办方之一,好未来创始团队及各事业群负责人参与大会高峰对话、圆桌讨论、产品展示等多个环节,围绕“学校与社会”“教育与科技”“区域与全球”三大核心议题展开讨论,充分展现对教育领域多维度的思考与探索。

  好未来发布了面向教培行业的To B服务产品——“未来魔法校”,对教培行业全面开放资源。

  9月

  英国首相特蕾莎·梅来华参观教育科技展,体验了好未来旗下系列教育科技产品,并与学而思网校的多位学员进行交流,对中国在线教育的产品技术及发展前景表示赞赏。

  25日

  北京青年报“2018年度教育科技创新品牌”等奖项

  好未来举行开年大会,创始人兼CEO张邦鑫发表《“负责任”才有“好未来”》主题演讲。

  好未来助力打造全球孔子学院首个AI汉语课堂,双方签署战略合作协议。

  3日

  6月

  11日

  白云峰出席第五届世界互联网大会“网络公益与扶贫:消除饥饿与贫困”论坛。

  11月

  好未来调整组织架构、各级组织定位及部分职能管理方式。

  13日

  7日

  新浪“2018年度品牌影响力教育集团”

  经济观察报“2018中国最具创新企业”

  “爱教育,AI未来”——2018好未来人工智能大会在北京举办。

  12月

  未来教育论坛暨全国思源实验学校智慧教育嵩县现场会召开,好未来创始人兼CEO张邦鑫与中国教育学会、有关政府领导以及全国219所思源学校校长共同探讨智慧教育实践工作。

  25日

  新华网“2018年度·影响力教育集团”

  31日

  4月

  1月

  网易“2018年度综合实力教育集团”

  7月

  1月

  5月

  好未来调整集团文化价值观排序,“成就客户”仍为第一,“创新”提升至第二位。

  9日

  26日

  好未来媒体开放日首站在重庆举行。

  熊猫博士宣布正式加入好未来,双方合力探索未来教育新模式。

  5日

  学而思网校专项研发“AI老师普通话教学系统”,为四川省凉山州昭觉县124个教学点配备全套电教设备,用AI助力大凉山教育扶贫。

  7月

  好未来课程体系和内容进行重大调整,全面转型学科类素质教育。

  亿欧网“2018中国·最具影响力企业”及“2018中国·最佳企业风险投资机构”

  2月

  好未来全资收购以色列少儿编程品牌CodeMonkey。

  24日

  6日

  9月

  12月

  当股价的钟摆开始摇动,好未来会迎来一个好的买入机会吗?

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  不久前,新东方业绩爆表,引发了投资人对另一家教培巨头好未来新一季财报的期待。昨天,好未来最新季报出炉,交出的答卷却不尽如人意:

  营收7.028亿美元,同比增长27.6%,低于市场预期;

  2020年第一季度好未来的招生人数从上年同期的122.1万增长到171.8万,同比增长40.6%。

  从目前来看,短期内好未来线上业务的前景并不乐观。这也是投资者预期分化的重要原因。

  财报显示,2020年第一季度好未来剔除非经营性因素影响后的净利润1880万美元,相比去年同期的8180万美元,降幅高达77%。算下来,Non-GAAP净利率仅3%,去年同期该数据为15%。再看新东方,虽然也受下滑,但仍维持11%的Non-GAAP净利率。

  和大部分互联网公司一样,好未来的线上业务走的是“用户-收入-利润”这种标准的互联网公司变现模式。

  也正因此如此,在线教育纷纷开始在线上线下渠道展开了投放大战,甚至有媒体报道在线教育“三大金刚”学而思、猿辅导、作业帮每日广告投放金额均值已经达到了1000万元。

  此外,财报显示,在2020财年第一季度,由于在多个投资标的上产生的价值损失,导致好未来长期投资减值损失5060万美元,去年同期该项金额仅为970万美元。

  好未来盈利能力的下滑,归结于两个原因,营销费用提高和长期投资计减。

  究其原因,好未来线上烧钱过猛,增长不及预期,而一直以来投资团队的买买买,也没带来实际的投资收益……

  随着经济环境下行,互联网平台性机会的消失,越来越多资本开始涌入在线教育行业。去年,国内在线教育十大平台融资额超100亿元,而今年仅前两个月,在线教育平台融资额就已近百亿元。

  非美国会计准则净利润1880万美元,同比下降77.0%。

  作为行业头部公司的好未来,截至2019年2月28日的2019财年,总收入仅为25.6亿美元(176亿人民币),较于整体教育市场来说占比仍然较低。

  从前年开始,好未来的营销投入就一直以成倍的速度增长。到最近三个季度,增速有所下滑,但基本仍然保持60%以上的增速。

  比起短期的财务波动,更让投资人担忧的是,好未来线上业务的不确定性开始显现。

  两者相加,让好未来的本季度财报显得尤为难看。受此影响,昨天好未来股价大跌11.38%,创下今年以来的最大跌幅。

  今年年初,学而思网校换帅,陈宁昱从学而思网校事业部总经理一职退任,接任的是前考满分创始人刘庆逊。过去11年,学而思网校已经换了7任总经理,经营方向也多次改变,从录播到直播再到双师。陈宁昱于2015年上任,掌舵网校业务长达4年,此次换人说明去年业绩并不理想。

  本次财报中,最引人注目的就是不及预期的收入。从收入来看,好未来营收7.028亿美元,同比增长27.6%,环比则相较于上个季度的7.26亿美元下跌3.3%。

  相比于不紧不慢的线下业务,好未来的线上业务可以说突飞猛进。2019Q4财报显示,学而思网校营收贡献占比为17%,同比增长187%,学生人次达170多万,同比增长146%。换句话说,好未来的最大看点是线上业务。

  总学生人次(长期正价课)从上年同期的122.18万增长到171.82万,同比增长40.6%。

  一直以来,在投资人眼中,线下k12培训机构只有两类公司:新东方(NYSE:EDU)、好未来(NYSE:TAL)是一类,还有剩下的是另一类。

  从收入增长来看,好未来在线上的投入并未获得相应增长,无疑在线上遇到了强劲对手。

  说起教育股,投资人必谈新东方和好未来。现在看来,两者逻辑并不一样。

  德勤报告曾统计中国2018年教育市场规模为2.68万亿,并预测到2020年民办教育的总体规模将达到3.36万亿,其中K12+Steam教育的市场占比应该占到24%,也就是说仅市场规模达到8000亿以上。

  那么,悲观情绪笼罩下的好未来,会迎来一个好的买入机会吗?

  反观好未来,过去一年的线下网点数量从630个增长到本季度的725个,新增网点95家,速度上与新东方有一定差距。而在过去的一个季度中,好未来仅新进入了一个城市。

  归属于公司的净亏损为730万美元,去年同期净利润为6680万美元,由盈转亏;

  好未来的线上困境

  值得一提的是,好未来在最新一季的财报中,将以往披露的总学生人次,调整为了“以长期正价课程计算的总学生人次”。这意味着,投资人无法通过往期数据对比,判断这一季度的市场效果。

  本来烧钱换增长,也没问题。可用户和营收的增速没赶上预期,问题就大了。

  这也是为什么到目前跑出来的全国性K12培训机构,只有新东方和好未来的原因。长期来看,随着K12课外辅导市场正在进一步提高集中度,新东方、好未来无疑是最大受益者。

  但不可否认的是,短期内线上业务的不确定性,可能会让投资人对好未来的价值出现分歧。

  除了营收放缓外,好未来的盈利能力也在出现变化。

  从过去几个季度来看,好未来的营收增速一直处于下滑状态。2019财年第一季度好未来净收入增长率可达71%,随后不断出现下跌。本季度28%的净收入增速,更是创下了近几个季度以来的新低,不禁让人为其随后的增长担忧。

  受此影响,昨天好未来股价大跌11.38%,创下今年以来的最大跌幅。

  / 01 /收入不及预期,季度亏损,好未来股价大跌11%

  但长期来看,投资人也不用太过担心,教育市场很大且集中度低,留给好未来的机会还有很多。

  2019财年,新东方在全国开设的学校和教学中心也在期内新增了152个。由于主打线下市场,新东方的增长逻辑相对简单,利润也算得清楚,是非常稳健的现金牛公司。

  对中小教育培训机构来说,由于各个环节都没有标准化、流程化,管理起来很难度极大,也没法做到跨区域扩张。这是新东方和好未来的核心价值。

  换句话说,这个用户增长数据的参考性并不大。

  线上教育机构过于依赖用户和流量,以少儿英语培训和K12辅导的在线“1 对 1”为例,转化一个有效用户的平均获客成本在7000~8000元左右,甚至接近万元级别,占到客单价一半以上(成本包含获客的费用和销售人员的提成等)。

  比起短期的财务波动,更让投资人担忧的是,好未来线上业务的不确定性开始显现。

  而在未来,如果没有明显利好,则市场估值一定会趋向于平均水平,因此其股价长期涨势承压,短期呈现比较明显地波动,所谓的诡异走势,其实存在其必然性。

  股市上的投资逻辑本来就是要看未来的,这么一看,下一期的业绩要下滑是大趋势了。而且如果再看一个重要指标——市盈率,根据统计及券商预测,就可以发现好未来的估值一直是比较高的,2017年高达134,远高于市场平均水平。

  不过热闹归热闹,资本市场上讲究的是投资回报。在新东方(EDU.US)管理层还在为自己是否会被裁员焦头烂额的时候,此时此刻好未来(TAL.US)的管理层同样焦虑不堪,他们可能想不明白,在过去的季度中,明明交出了还算靓丽的业绩,可股价不涨反跌。

  行情来源:富途证券

  然后我们再看好未来的递延收入变化情况,发现Q1和Q3是递延收入的高位,与营收的高位正好错开,这也正好说明了当期递延收入高则下期营收高。而FY2019Q3首次出现了递延收入同比-19.33%的负增长,以前的Q3高位消失不见了。这也就意味着下期Q4的营收要吃紧了。

  既然做K12辅导,那么学校和网点数量,以及学生数量是影响其业绩的主要原因。智通财经APP做了统计,发现好未来的网点数稳步上升,至FY2019Q3达到666个。

  股价浮动本是常事,不过看到好未来的业绩之后,还真不得不让人心生疑惑。从业绩数据看,不论从营收还是利润,好未来的成绩单都算不错。那么股价的诡异走势到底是怎么回事?事出反常必有妖,智通财经APP带你一探究竟。

  最新财报给予下一期营收增长指引为6.775亿美元至6.856亿美元之间,同比增长33%至36%,远低于之前的增长水平,所以隐藏在靓丽业绩下的不良趋势,或是股价走势的原因之一。

  但是学生数量波动就比较大了,可以发现其呈明显的季节性波动。按照以往,Q2人数处于高位,Q3回落,而同比仍然是增长的。但是经计算发现,FY2019Q3同比增长为68.8%,远低于去年85.5%的增速。

  在对比之前,首先要知道两家教育机构主要业务是什么。智通财经APP了解到,好未来主业务是K12辅导,主要分为小班教学(学而思培优、励步英语、摩比思维)、一对一教学(爱智康)及学而思网校,其核心业务或者说主要收入来源是小班教学,收入占比在80%左右,近年来因为学而思网校业务拓展,其他两项的收入占比有所收缩。

  当然,业绩增速下滑不能全怪好未来自己,2018年教育行业的政策影响也是相当明显的。除了会计准则方面导致的递延收入口径变小之外,预收学费的限制也直接导致了递延收入大幅减少。另外8月份出台的规范校外培训平台的意见,对场所、师资和资格等提出了更高要求,对于校外辅导尤其是小机构有明显冲击。

  另外,谈到教育辅导,就不得不提到一项财务数据——递延收入。由于教育辅导机构一般都是预收学费,但是在当期不能确认收入,只能计在递延收入中,只有当课程结束或者按照合同规定,课程到某一程度才能确认收入。而根据2018年8月份的规定,预收学费不能超过三个月,正好是一个季度,这也就意味着本期递延收入就可以指引下一期的收入了。

  最近中概教育股热闹非凡,先是各家财报陆续浮出水面,后有新东方年会《释放自我》怒怼管理层,让这些个教育辅导机构再次站上了风口浪尖。

  学生数量变化对业绩的影响可以直接从营收中体现出来。智通财经APP注意到,虽然FY2019Q3总营收5.86亿美元,同比增长35.25%,但是增速对比去年同期66.29%却是明显下滑的。另外,虽然往期Q3收入较Q2会有下降,但是环比下降一般在5%以内,而本季度环比却有16.3%。

  好业绩下的危机

  递延收入之殇

  智通财经APP观察到,字好未来发布业绩后,也曾创出盘前大涨7个点的走势,不过很快回落,24日单日下跌4.52%,随后两个交易日股价在波动中累计跌去2个点,报收30.6美元。

  第一阶段,他讲故事又讲题,扮演着领跑者的角色;

  他进一步又琢磨出一套方法,孩子把学校里学习的要点先给他讲一遍,他再给孩子讲拔高的部分。

  只有通过这2个小时,改变学生周一到周五在学校的状态,提高他在学校的学习效率,才会产生价值。所以,这2个小时必须与学校5天做“乘法”。

  一个月下来,孩子学得很开心,张邦鑫却隐隐有些不安:如果学习过程很欢乐但没有效果的话,怎么跟家长交代?有没有一种方法可以确认学生学明白了呢?

  这样,孩子一步步爱上了学习,动力十足。这是2小时创造的价值,也成为学而思教育理念的起点。

  在那个时候,对于出身农家的大学生来说,家教收入很高。他格外珍惜这份工作,花费很多心思研究如何把学生教好。

  张邦鑫后来总结他做家教的三个阶段:

  为了调动孩子的积极性,他除了讲知识故事,还给孩子讲一些有趣的故事和生活中的话题,

  梳理好未来的发展轨迹也不难发现,好未来从理科开始做,做到最好才开始发展全科。对于扩张,也一定是师资先行,不会进行盲目地开拓。

  第三阶段,他成为一个欣赏者,坐在一旁看着孩子跑,为他鼓掌。

  如今在中国民办教育行业,好未来和新东方无疑是并驾齐驱的两大“巨头”。在2003年,新东方已经发展十年,而好未来(学而思)才刚刚创立,但在15年后,作为后起之秀的好未来已经能与新东方并肩而行了。

  在好未来内部,一直有3条“军规”:教不好学生等同于投钱和抢钱;不是口碑招来的学生不受尊敬;没有客户亲密度学校没有未来。

  “全程可退费”的机制,一方面这让好未来承受了巨大的资金压力,但另一方面,这种机制也倒逼教学做到极致,倒逼每一个老师倾尽全力对待学生。

  “在好未来,所有人的讲义都不会让人满意,而且怎么改都不会满意,大家对教研永远有更高的要求,教研永远是流动的。”好未来的一位高中数学老师说。

  坚持一个原则,好未来成为行业领跑者!

  经过几天冥思苦想,张邦鑫突然想到一个办法。如果2小时家教只是教知识,做加法,相当于“5 天+2 小时”,那么效果自然有限。

  重教学、重口碑始于张邦鑫个人的坚持,如今已贯穿企业整个“经脉”,教学内容和质量无论在过去还是未来,都会是好未来的核心原则。

  当孩子用自己的语言把课堂上的知识讲出来时,张邦鑫心里很踏实——他知道孩子真的明白了。后来张老师更“懒”了,有时索性让孩子讲自己的思考和探索,他更多是参与讨论和给予鼓励,——孩子越发有成就感了。

  2002年,好未来创始人张邦鑫刚考上了北大硕博连读的研究生。他来自农村,父母都是普通农民没有社保。迫于家庭压力,张邦鑫开始做起了家教。

  “做强比做大更重要,质量比数量更重要,内在比外在更重要,如果没有内容、没有实力,不要去快速地扩张。”张邦鑫总结道。

  新年伊始,好未来联合教育家社区,揭秘好未来内部“教学课”。好未来“零差评”课堂如何打造?学生变优秀的关键因素有哪些?老师如何管理课堂更加有效等教学问题,都能为你一一解答。现在这套课程在教育家社区APP上可免费学习!希望能让更多教育人突破教学难关,赢得学生和家长的信任。

  如何用2小时的培训,撬动孩子5天的学习?

  第二阶段,随着学生能力的提高,他从领跑者变成了伴跑者;

  想清楚这个逻辑之后,张邦鑫开始绞尽脑汁这备课,思考怎样讲学生才更有兴趣学,第一节课的备课时间就超过了10个小时。

  他很快就发现了一个问题:一个孩子一周在学校上“5天”课都没有学好,如何能在“2个小时”的家教中教好呢?

  一个企业迅速的成长,必定有它背后的逻辑,而好未来的发展逻辑十分简单。

  在好未来,所有老师必须参加集体备课,大家对着讲义,聆听有经验的老师讲示范课。讲课老师会受到来自四面八方的挑战,压力很大,但这个过程中不断有新东西冒出来。

  好未来(学而思)创建后,张邦鑫建立了“前无古人、后无来者”的“全程可退费”的机制,即家长旁听如果不满意可随时退费,如果达到一定课时,就按比例退还。

  “我要让学生在这2小时里,爱上学习,养成好的学习习惯。”张邦鑫想着。

  人工智能技术提供了新的可能,可以更好地围绕“以学生为中心”解构“教”和“育”,成就每个孩子对于社会最大的价值。

  好未来集团创始人兼CEO张邦鑫在大会发表主题演讲

  在与联合国教科文组织已签署协议的框架下,好未来承诺在未来几年借助AI技术,把一些课程开放给全球的贫困儿童、残障儿童和难民,全面助力全球教育公平。同时,好未来将与联合国教科文组织共同研究如何借助AI技术对学生的学习效果和综合能力进行科学评价。

  好未来始终坚守两个教育理念:从宏观而言,坚持助力“更加公平而有质量的教育”,从微观考虑,坚守教育立德树人根本,为每个孩子提供最适合的教育。

  三是关注本质。未来的教育仍然需要“人工智能+人类智慧”相结合。AI并非要取代人,而是应当与人结合,共同为教育赋能。教育的本质是爱而不是科技,教育永远离不开人和人之间情感的交流、灵魂和灵魂的碰撞、爱的传递。

  好未来在三个领域取得了阶段性成果。第一是课堂革命,以全息数据驱动的大规模因材施教;第二是双师教育,通过线上线下融合共享优质教育资源;第三是快乐学习,以兴趣为导向的教育模式。

  未来的教育仍然需要“人工智能+人类智慧”相结合。教育的本质是爱而不是科技,人和人之间情感的交流、爱的传递、灵魂和灵魂的交流,不是AI能够改变的。

  人工智能时代,经济社会各个领域都在发生深刻的变革。在教育领域,课程内容、教学方法、师生关系、学校形态等都在发生深刻变化。在这样的时代背景下,作为一家始终以 “用科技推动教育进步”为使命的企业来说,我们也深刻感受到机遇与挑战。

  好未来在宁夏“互联网+教育”示范区等多地区利用WISROOM教学系统实现AI外教授课,解决外语教师匮乏、发音不准等问题。过去的一年,我们通过双师直播 、AI教师等手段,让4个省8个贫困县的14000名学生、4000名老师受益。不仅大山里的孩子们能享受到像北京、上海一线城市一样的优质教育资源和服务,而且他们的老师也会获得远程教研、教学指导,从根本上解决教育资源不均衡的问题。

  我们借此呼吁,办人民满意的教育,最佳的途径是让人民参与一起办。办好的教育不只是政府的责任,更是全社会的共同目标。未来的教育应该不分体制内外,不分公办民办,不分线上线下,不分国内国外,全世界教育家、科学家、企业家等各界人士携手并肩,共同开创优质均衡、面向未来的教育。

  二、好未来的三个实践

  3. 快乐学习:兴趣导向的教育模式

  习近平总书记在十九大报告中提到“努力让每个孩子都能享有公平而有质量的教育”,联合国可持续发展目标之一是“提供包容和公平的优质教育”。

  以下为演讲实录:

  尊敬的各位领导,各位来宾,下午好!

  三、我们的三点建议

  理念1:宏观而言,坚持助力“更加公平而有质量的教育”

  好未来开放WISROOM给几十所培训学校,他们可以使用我们的AI课程服务他们的学生,数据告诉我们,上AI课的孩子参与度更高,满意度更高,退费率更低,更喜欢学习和上课。

  二是注重伦理。好未来与联合国教科文组织合作发起了一个科技伦理的研究项目,旨在探索新技术和传统教育冲突的深层原因,并尝试提出积极的解决方案。我们也呼吁全社会能够对新事物多一些包容、多给一些时间,回到教育本质和发展目标来看待伦理的问题。

  核心观点:

  工业时代的教育常常给人挫败感,因为老师无法记住所有孩子的数据,课堂上更倾向于与少数学生互动。AI课堂则让学生得到激励,开口时长大幅度提升,更有利于培养孩子的自信心和参与度。

  好未来希望通过科学技术实现大规模、低价格、高品质的教学服务,真正推进教育公平和普惠,让更多人受益。

  我们深知,只有努力用科技为教育插上翅膀,才能将更优质的教育资源覆盖到更广大的区域;我们也深知,无论科技如何变化,教育的本质不会变,教育传承文化、创造知识、培养人才的使命不会变。

  一、好未来始终坚守两个教育理念

  面向未来,好未来对教育行业有三点建议:一是开放合作;二是注重伦理;三是关注本质。

  最后,感谢联合国教科文组织、中国教育部和北京市一直以来对好未来的发展给予的关心和指导,谢谢大家。

  中新网5月16日电 5月16日,中国与联合国教科文组织合作举办的国际人工智能与教育大会在北京开幕。来自110余个国家的政府代表和多个国际组织、教育及研究机构的官员与学者齐聚一堂,共同探讨规划人工智能时代的教育。在大会期间举行的人工智能与教育展览上,好未来集团展示了“WISROOM学而思智慧课堂解决方案”“学而思网校AI老师”“纸笔智慧课堂”等“AI+教育”最新产品,受到与会嘉宾的好评。

  2. 双师教育:线上线下融合共享优质教育资源

  坚守立德树人的初心,用数据驱动大规模因材施教,用AI技术发掘学生潜质,激发学生兴趣,培养学生习惯,成就学生价值 ,努力营造每个人的美好未来,是我们的目标。

  公平就需要尽量消弭地点、贫富等差异,让孩子们接受同等同质的教育机会;质量就需要让孩子们在单位时间内效率更高、素养培育更好,让学习不再是负担。

  一是开放合作。今天的教育进步不仅是教师或教育工作者的事情。在内部,好未来几千名教师、教研、内容研发人员和几千名产品技术研发、科学家正在携手合作;在外部,好未来已经和清华大学、中国科学院、斯坦福大学等国内外高校建立联合实验室,探索科技在教育场景中的应用。好未来也愿意分享教学成果和教育场景给更多教育研究者和从业者,携手共同打造出更好的科教产品。

  我们小时候的教育目标是“教育改变命运”,未来的教育目标更多是“教育获得幸福”。不论你是想获得幸福,还是想改变世界,教育都是最佳路径。

  大数据和AI帮助我们打开了学习过程的“黑匣子",学生的学习数据经过分析与处理,形成数字画像,极大地提高了学习评价的准确性、科学性和实用性。

  1. 课堂革命:全息数据驱动的大规模因材施教

  好未来集团创始人兼CEO张邦鑫出席大会,并发表“为每个孩子提供最适合的教育”主题演讲。

  四、坚守初心,营造每个人的好未来

  2018年,好未来和上海市教委合作,在上海卢湾一中心小学进行试点,通过纸笔课堂工具,还原学生行为轨迹,精准记录学生行为过程。基于数据,我们不仅可以实时了解学生掌握了什么、掌握得如何,还可以发现学生的能力倾向和缺点劣势,帮助学生发掘潜力,为真正实现大规模因材施教奠定了坚实基础。用数据推动教育的因材施教,是教育的发展方向。

  面向未来,教育是一个人获得快乐和幸福的途径。

  人工智能可以更好地围绕“以学生为中心”解构“教”和“育”。具体地讲就是:(教+育)x AI。其中,“教”是知识传授,交给人工智能;“育”是素养培育,借助人工智能。“教”是基础,“育”是提升;“教”是路径,“育”是目标。

  理念2:微观考虑,坚持立德树人,为每个孩子提供最适合的教育

  下面请允许我向各位汇报好未来的思考与实践:

  海风教育是好未来在2018年连续投资两次的项目,它主要提供的是学科辅导和自主招生的在线一对一辅导服务。而在好未来自己的业务体系中,“大海1对1”也是提供在线一对一辅导服务的,业务形态几乎相同。

  在实际投资过程中,好未来战投部对投资经理的考核并不会聚焦于财务投资机构所关注的财务回报以及最终退出上,而是更多本着生态的角度看业务之间的协同。因此,很多短期看不到财务回报的项目,战投部也会投,只要它在未来战略上对好未来意义重大。

  此外,随着业务发展进入快车道,好未来现金流逐渐宽裕,越来越多的初创企业主动找上门来,寻求好未来的投资。2014年,好未来启动了“未来之星”项目,为互联网教育行业的创业者提供学习、交流的平台。这样张邦鑫就有了大把的机会去接触其他教育类创业者的所思所想,在接触到好的项目时,好未来也会优先投资。好未来投资战略借此一步步清晰起来。

  最近,王学辉也在想如何能既让好未来帮自己,自己也能帮到好未来,在业务层面形成双向互动。

  童俊目前供职于国内一家教育领域投行——桃李资本。作为该机构高级副总裁,童俊工作内容中有重要一块,那就是帮助教育类创业项目对接资本机构,同时帮助基金推荐优质项目源,而在这一过程中,他与好未来交集颇多。

  受此启发,2003年张邦鑫与同学合伙创办了奥数网,同时在线下开设数学小班授课。2005年,公司更名为学而思,聚焦中小学课外辅导。

  “大机构都很强势,如果它在接触中摸清了你的模式,最后把你抄走,那你的竞争优势立马就没了。”童俊直言,这是目前很多创业者的担忧,尤其是业务重合度比较高的同类竞争者。

  面对一个具体业务或项目,哪些自己做,哪些对外投资呢,判断依据是什么?

  作为目前中国市值最高的教育类公司,好未来从2011年起就频频对外出手投资。根据天眼查提供的工商资料,截至2018年12月20日,好未来公开参与投资的案例已达133起。

  自2018年下半年开始,一级市场融资难的困窘已传导至教育创投领域,很多基金因为弹药不足,投资步调更为谨慎,受此影响,融到资的创业项目大幅减少。

  投资战略源起

  这家由创业者张邦鑫于2003年打造的教育机构,一路高冲猛打,已基于自身业务实现了高速扩张,近年更是凭借全方位投资战略,触角遍及教育界上下游,渐成庞大的业务生态,一个潜藏无限可能的“好未来系”正在浮出水面。

  因为在成立之初就以培优作为定位,强调提前预习、难度拓展、传授解题技巧、奥数教学等特色教学服务,学而思在家长心目中树立起了“成果好”、“提分快”等印象,越来越多的家长将子女升入重点中学的希望寄托于学而思。

  好未来也曾想拓展业务品类到职业教育等领域,但张邦鑫发现,那个客户群和好未来服务的K12培优生完全不同,因为自己不了解这些客户,所以无法提供这样的产品和服务。这是好未来推出对外投资战略的关键内因。

  不过,王学辉对张邦鑫个人很钦佩,他认为张邦鑫在战略判断上踩点很准。2015年,世纪明德把to C的营地教育业务“青青部落”进行了分拆,第二年就又获得了好未来的投资。

  2010年10月20日,学而思在美国纽交所成功上市。三年后,学而思升级为好未来教育集团,学而思成为该集团旗下课外补习业务板块,专注于中小学教育。

  上述内部人士称,战投部相当于好未来整个集团的空军,看得更高更远,更多的是做一些前瞻性布局。

  童俊总结出教育类创业公司在寻求资本帮助时的三个偏好:第一,希望找战略支持,而不是纯财务投资;第二,对地产商偏好较大,尤其是一些教育综合体,他们希望能得到场地资源;第三,出于对政策风险的担忧,偏好有国资背景的机构。

  在投资业务上,好未来旗下分设战略投资部和教育产业基金两个投资主体。前者的资金全部来自好未来,更侧重业务协同以及为未来做布局;而后者,好未来更多扮演的是GP的角色,资金多来自合作的LP,好未来在此更侧重做一些生态连接,更强调财务回报。

  被投方偏好

  童俊发现,虽然还是有很多创业者想要抱好未来和新东方的大腿,但是创业者们在对待好未来、新东方这样的产业资本时也在变得理性。

  与此同时,张邦鑫发现,在不同的垂直品类之间,虽然业务特质存在差异,但还是有很多可以相互学习借鉴的地方,比如教研、大规模用户管理、直播系统等,这些完全是可以直接共用的。

  好未来战略投资部人士表示,不擅长的项目好未来不会碰,但在有些项目上,好未来会希望自身业务和外部投资公司之间能形成一种赛马机制,如果外部项目发展好的话也会大力支持。

  一年之前,童俊跟教育创业者打交道时,他们都希望能尽快见一见好未来和新东方;但现在,一些创业者说,这些巨头我们先不急。

  来源:中企制图

  在王学辉看来,之所以大多数教育类创业者如此青睐好未来和新东方这样的产业投资方,其实是因为在投资行业,真正对教育感兴趣的基金还是太少了,大多数基金只是看一看。因为教育赛道相对分散、投入时间长,真正的财务投资者进入教育领域的比较少,而好未来和新东方作为教育领域市值排名前列的公司,都有自己的投资圈子,手上也有足够的钱,见到好的项目投一点也很正常。

  在海风教育C+轮融资发布时,好未来集团学科产品中心负责人、助理副总裁马江伟没有强调双方之间的业务竞争,而是讲了更多双方未来在人工智能与教育领域的探索与合作。

  未来尚存变数

  2015年,在多知网举办的论坛活动中,张邦鑫提到,因为教育行业比较分散,很难做一个像淘宝、京东一样的产品,覆盖全部人群,能把自己的事情做好就不错了。

  明确可行性和必要性之后,张邦鑫带领好未来开始了教育全领域投资的拼图之旅。

  在公司成长过程中,张邦鑫确立了业务与投资双轮驱动的战略。

  “很多创业者找到我们直接说想要战略支持,不想找纯财务投资,有些甚至不缺钱,现金流很好。”在童俊看来,教育类创业公司如果切入点对的话,都会是现金流很好的生意,无非是怎么把这个事情做大。而要做大的话,创业者对流量的需求有时就会超过对现金的需求。而像好未来这样的大机构,就是精准流量的聚集地。

  完成四川大学本科学业后,2002年,张邦鑫来到北京,进入北京大学生命科学学院做硕博连读。为减轻父母经济压力,早在读研第一年,张邦鑫就开始兼职做家教,最多时甚至同时做了7份。在这个过程中,因为帮助一位学生在数学成绩上取得了显著提高,甚至连续多次获得了满分,张邦鑫在家长圈形成了良好的口碑,一时间二十多位家长都要找他补课。

  略有曲折的是,世纪明德是青少年夏令营服务机构,最初做的是B2B业务,而好未来当时更多的是B2C业务,双方在实际运行中协同效应并不如预期那么好,加之当时世纪明德进行新业务扩张,遭遇了一些难题,最终世纪明德按照投资协议选择了股份回购。

  投资组合拳

  他的设想是,在营地的场景中,利用3~5周的时间,上午由好未来的老师为学生提供学科培训,下午青青部落为学生们提供营地活动内容,晚上组织篝火晚会,将好未来与自己的产品结合起来。

  12月4日,好未来宣布全资收购以色列游戏化编程教育公司CodeMonkey。这是好未来在2018年第21次投资出手。稍早之前,好未来投资的母婴在线社区平台宝宝树已于11月27日在港交所挂牌上市。

  一个可供比照的数据是,中国另一家教育巨头新东方公开投资案例71起。好未来的投资案例数几乎是新东方的2倍。

  如果把教育公司按照不同的学龄段、学习场景、学习目的、服务属性等标准进行划分,我们发现,从幼儿到成人,从公立学校外到公立学校内,从学科培训到素质教育,从教学服务提供商到技术工具提供商,在当下每个垂直领域,好未来都有参与投资。

  好未来战略投资部人士对《中国企业家》表示,战投部在对外投资时,一般会从两个角度出发,一个是要求业务协同,一个是为未来做布局。

  在好未来主动出击之外,越来越多创业者前来拜码头。

  上述133起投资案例,在投资阶段上,覆盖了从天使轮到收购的全部轮次;在细分行业中,跨越了从人工智能、企业服务、社区电商、在线教育等多个领域。

  在工作中童俊发现,喜欢拜码头的,大多还是初创教育公司,因为他们难以获得外部资源,希望能让大佬给指指路,至少参观学习一下巨头的管理模式。

  世纪明德董事长王学辉在2012年选择接受好未来投资时并不缺钱,而是出于对后者巨大流量池的看重。王学辉表示,接受投资一方面是希望获得好未来的品牌背书以及战略指导,另一方面就是希望双方能够业务导流。