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[质押]王君:股权质押现状与风险测算

  3)减税政策逐步落地,企业部门减税降费或可期。2018年9月国务院总理在达沃斯论坛再次释放减税信号,以更大力度通过减税降费为企业减负,激发市场活力。9月27日,财政部长刘昆表示,今年减税降费规模预计将超1.3万亿元。当前时点,中美博弈持续、今年以来融资持续下滑(当前新口径下社融存量增速10.6%),在我国经济增速变缓已成共识,增值税减档在内的一系列减税手段或将是财政政策更加积极的发力方向。企业或受益于减税而释放的流动性利好,从而一定程度上抵御股权质押风险对公司经营的冲击。

  一、三季度总体质押比例增加,质押规模“缩水”

  (一)总体质押比例有所增加,质押总市值约为4.1万亿

  (如需股权质押测算涉及个股明细请联系我们,将您的名片用公司邮箱发送至zhangwenyu@hcyjs.com,我们会及时与您取得联系。)

  (一)市场调整下高爆仓风险测算

  三、地方国资及监管层援助,质押风险有待缓和

  (二)18Q4 解押规模6千亿元,中小板质押到期规模压力较大

  4、风险提示:

  监管层积极表态彰显稳市场决心,质押风险有望受政策暖风助力而缓解。监管层面已鼓励多方力量参与化解质押风险,一定程度助于上市公司进行风险管理,从而稳定市场的预期。1)地方国资出手“拆雷”,缓解质押压力。近期,深圳、山东等地方国资进场接盘部分民企股权试图缓解流动性压力而j减少质押个股爆仓带来的风险蔓延,并采取有效措施规避质押风险。2)质押方不会强制平仓缓解股权质押风险的短期冲击。3)减税政策逐步落地,企业部门减税降费或可期。2018年9月国务院总理在达沃斯论坛再次释放减税信号,以更大力度通过减税降费为企业减负,激发市场活力。增值税减档在内的一系列减税手段或将是财政政策更加积极的发力方向。企业或受益于减税而释放的流动性利好,从而一定程度上抵御股权质押风险对公司经营的冲击。

  2)中小板企业股权质押比例高,质押数量少但到期规模压力较大。从各版块的月度到期规模来看,中小板及主板质押到期规模较大,其中中小板年内到期压力约2110亿元,主板到期压力为2662亿元。从流动性及经营层面来讲,中小板上市企业大股东在面临质押集中到期的资金紧张极易造成基本面恶化而引发股价再次下跌,从而陷入股权质押的螺旋式风险。

  中小板企业股权质押比例高,质押公司数量少但到期规模压力较大。从各板块的月度到期规模来看,中小板及主板质押到期规模较大,其中中小板年内到期压力约2110亿元,主板到期压力为2662亿元。我们认为,在整个A股市场上中小板企业质押笔数约为4118笔,超过主板、创业板的3855笔和3251笔;同时中小板企业的质押比例为20%左右显著高于主板12%的质押比例。从板块的解押压力来说,中小板企业的股权质押爆仓风险要大于主板,且从流动性及经营层面来讲,中小板上市企业大股东在面临质押集中到期的资金紧张易造成基本面恶化而引发股价再次下跌,从而陷入股权质押的螺旋式风险。相对于中小板,创业板公司质押比例也保持在20%左右,但其年内质押到期规模压力较小,股权质押风险主要是来自板块整体的下跌其中基本面扎实个股仍具有一定风险抗性。

  (二)当前各版块距平仓线的安全空间

  根据7月、9月及10月各板块股权质押风险测算的情况,对比距平仓线的安全空间变化。其中,银行、钢铁、军工及食品饮料在10月市场下跌中距离平仓线的安全空间并没有快速缩小而具有一定的抵御质押风险的韧性,其中钢铁(11.39%)、军工(25.34%)、食品饮料(4.82%)、化工(10.04%)及农林牧渔(6.01%)等行业在市场大幅调整后仍具平仓线有一定安全空间;而传媒、建筑材料及电子行业在市场下跌中距平仓线的安全距离快速减少,叠加传媒、电子行业平均质押比例较高,行业股权质押风险加大。我们认为,军工、钢铁及银行在市场下跌中距整体平仓线安全边际不会快速减少仍具一定跌幅空间,且股权质押比例低,相对而言具有一定质押爆仓风险的抵御力。

  投资摘要

  二、股权质押风险测算

  中美贸易摩擦及海外不确定性影响市场波动率加大;经济超预期下行;减税降费政策推进不及预期。

  本篇作为股权质押系列之二的追踪报告,基于过去5年的质押数据对当前A股股权质押风险进行测算,并对比7月质押数据,试图规避距平仓线跌幅空间快速减少及质押风险加大的板块或个股。

  2)质押方不会强制平仓缓解股权质押风险的短期冲击。为了防止被强平或公司易主的情况发生,上市公司通过补充质押、停牌、持续增持等手段自救。在短期内大盘快速下滑的环境下,风险较高的上市公司频发补充质押的公告。同时,质押方不会简单对跌破平仓价的公司强制平仓,更倾向于寻找有意整体承接股权的主体,通过协议转让达成交易。

  市场调整下引发股价下跌逼近预警线甚至平仓线,给投资者情绪带来一定损失,受股价下跌影响,放大了个股及行业爆仓风险。与7月初我们在《策略专题:股权质押风险全方位解析》中测算方法保持一致,本次测算聚焦于在经历10月市场深度调整以来各版块的平仓空间及高爆仓风险大小。

  从行业的质押风险来看,以跌至平仓线的下跌空间排名,国防军工(25.34%)、医药生物(13.46%)及钢铁(11.39%)下跌至平仓线的“安全空间”较大,在市场调整下股权质押爆仓风险相对较小,而机械设备(3.23%)、电气设备(3.37%)、食品饮料(4.82%)行业平均下跌空间较小属于高爆仓行业。 绝对数量方面,已爆仓风险个股数量最多的五个行业依次是化工(84家)、机械设备(74家)、传媒(65家)、电子(62家)和电气设备(60家)。

  2、股权质押风险测算

  卷首语:自二季度以来,股权质押风险成为市场关心的焦点问题,7月初我们在《策略专题:股权质押风险全方位解析》一文中详细统计了A股总体质押规模及数量,并从质押比例、触及平仓线的跌幅空间维度测算各行业质押风险情况,基于质押新规下调质押率及大额股权质押需经监管部门同意不能强平的监管排查要求,质押方对质押业务偏谨慎,判断三季度质押风险总体可控。

  2)军工、钢铁及银行在市场下跌中距整体平仓线安全边际不会快速减少仍具一定跌幅空间,且股权质押比例低,相对而言具有一定质押爆仓风险的抵御力。根据7月、9月及10月各板块股权质押风险测算的情况,对比距平仓线的安全空间变化,银行、钢铁、军工及食品饮料在10月市场下跌中距离平仓线的安全空间并没有快速缩小而具有一定的抵御质押风险的韧性,其中钢铁(11.39%)、军工(25.34%)、食品饮料(4.82%)、化工(10.04%)及农林牧渔(6.01%)行业在市场大幅调整后仍具平仓线有一定安全空间。

  质押爆仓风险分布:截至2018年10月16日,全市场股权质押高爆仓风险个股有214家(剔除ST及停牌个股)。1)458家上市公司当前股价距离质押平仓线仅有0-20%下跌空间,占股票质押家数的37.39%;2)424家上市公司的股票质押风险中等偏高,占股票质押家数的34.61%;3)265家上市公司的股票质押风险中等偏低,占股票质押家数的21.63%;4)78家上市公司的股票质押风险低,占股票质押家数的6.37%。

  中美贸易摩擦及海外不确定性影响市场波动率加大;经济超预期下行;减税降费政策推进不及预期。

  (三)补充质押为缓解手段,但高质押比例的上市公司仍是 “雷区”

  10月市场调整后,股权质押高爆仓风险加大,整体距平仓线安全空间减少约20%。从跌幅空间的公司数量分布来看,与7月份相比,距平仓线跌幅空间40-60%之间的公司数量减少最多,距离平仓线的安全空间整体减少约20%左右。

  3、地方国资援助,质押风险有待缓和

  10月股权质押数量上升,质押市值因股价下跌而缩水约23.34%。今年7月A股市场上有3400多家公司参加了股权质押,股权质押的总参考市值达6万亿元规模,占A股总市值10%左右。而以10月18日最新数据统计,A股市场有3553家公司进行股权质押,质押股份数量合计6375亿股,参考市值合计41956.30亿元,对比来看,质押数量增加1.35%,质押市值减少23.34%。其中,市场上共有2400多家上市公司大股东存在股权质押待解压,与7月相比为市场质押市值减少主要是由于质押公司股价的持续下跌。

  10月19日监管层积极表态彰显稳市场决心,质押风险有望受政策暖风助力而缓解。当下多方力量开始防控质押爆仓的整体风险。大股东以减持、追加质押物等有效措施降低融资风险,监管层出力设立质押安全红线以保障质押风险可控。今年3月生效的质押新规(《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》)从质押比例、缩减股票质押式回购的融资规模及严格限制质押融入资金不得买股等监管方面来遏制蔓延的质押风险。一方面,受国内需求放缓、人民币贬值等因素影响,10月以来市场跌幅加大,应注意规避股权质押爆仓风险较大的板块及个股;另一方面,监管层面已鼓励多方力量参与化解质押风险,一定程度助于上市公司进行风险管理,从而稳定市场的预期。

  2018年Q4质押到期规模约6千亿元,解押压力较大。根据过去五年股权质押情况统计,未来两年是公司股权质押解押的集中时间窗口,从季度数据来看,未来季度解押规模呈不断减少态势。其中,2018年Q4到期规模5912亿元,占未来一年质押到期规模的36.61%。

  四、风险提示

  1)总体质押比例有所增加,质押总市值约为4.1万亿。A股市场有3553家公司进行股权质押,质押股份数量合计6375亿股,参考市值合计41956.30亿元,对比来看,质押数量增加1.35%,质押市值减少23%。其中,市场上共有2400多家上市公司大股东存在股权质押待解压,与7月相比为市场质押市值减少主要是由于质押公司股价的持续下跌。

  1、三季度总体质押比例增加,质押规模“缩水”

  来源:金融界网站

  1)地方国资出手“拆雷”,缓解质押压力。近期,深圳、山东等地方国资进场援助部分民企股权试图缓解流动性压力而减少质押个股爆仓而带来的风险蔓延,并采取有效措施规避质押风险。据披露, 深圳、北京等地方政府出台政策支持专项资金化解质押风险,涉及援助上市公司数量已超30家,部分上市公司或避免因质押风险而陷入流动性危机。

  3)高质押比例的上市公司仍是质押“雷区”,150家高质押比例公司待解押规模约8300亿元。今年二季度以来,高质押比例(50%以上)的上市公司数量保持在150家左右,对应质押规模8300亿元。高质押比例的上市公司大股东将所持股份全部进行质押后无预留追加的空间,因此一旦无充裕流动性,股价下跌引起的风险将被再次放大。

  10月以来,受全球新兴市场风险暴露及人民币汇率波动等宏观因素影响,上证指数及质押公司股价连续下跌催生质押风险“螺旋式”加大,即质押股票市值/质押融资额跌破平仓线,根据质押合约强制平仓后会给市场投资者带来悲观情绪加大继续下跌风险,叠加若出现个股股东变更公司面临经营层面风险,则会进一步加速个股股价的下跌。在此背景下,具有爆仓风险的个股“抽血效应”明显,流动性下降后质押公司基本面或加速恶化;市场悲观情绪蔓延中股权质押风险 “放大”而再次成为市场隐忧。近期,深圳、山东等地方国资进场接盘部分民企股权试图缓解流动性压力而减少质押个股爆仓带来的风险蔓延,并采取有效措施规避质押风险。

  约半数上市公司质押比例在10%以内,质押比例在60%以上公司仅61家。从上市公司股权质押比例数量分布情况看,当前共有3553家上市公司有股权质押需求,其中质押比例低于10%的股票最多,共有1697只,占比为48.03%;10%-20%与20%-30%质押比例区间数量维持在500家,占比15%左右;其中质押比例超过30%的有775只,占比为21.94%,质押比例超过50%的有148只,占比为4.19%。

  测算方法: 1)股票质押作为企业融入资金,到期还款付息的融资方式,从设立到终止一般为几个月到几年时间不等,为了充分反映全市场的质押风险,选取过去五年发生股票质押记录的A股上市公司,时间维度达5年。2)为了保证未解押质押股票数据的可靠性,剔除已经解押的质押股票。3)爆仓的思路:股价跌多少会平仓,股价的起点就用质押当日的收盘价做基准。4)将触及目前股票价格触及平仓线及距平仓线跌幅在0-20%区间的个股划分为高爆仓风险,距平仓线20-40%的划为中等偏高风险、40-60%的划为中等偏低风险,距平仓线60%以上的划为低爆仓风险。

  报告正文

  1)10月市场调整后,股权质押高爆仓风险加大,整体距平仓线安全空间减少约20%。与7月份质押爆仓风险分布相比,跌破质押平仓线的质押笔数从409增加至982笔,约有29.28%家上市公司面临疑似平仓风险,同时距离平仓线空间的集中在20%以内。从跌幅空间的公司数量分布来看,距平仓线跌幅空间40-60%之间的公司数量减少最多,距离平仓线的安全空间整体减少约20%左右。

  医药、化工及房地产行业是质押规模较大的行业,对应质押规模(以10/16 收盘价计算)分别为5009 亿元、3214亿元及2933亿元。而传媒、纺织服装及轻工制造行业的平均质押比例均在20%以上,分别为22.39%、21.38%及20.41%;对应质押股份数量排名前三的行业为房地产(556亿股)、化工(482亿股)及医药(465亿股)。结合质押比例及规模综合来看,当前国防军工、银行及食品饮料行业的质押解押压力较小。

  股价连续下跌催生补充质押频发,一定程度造成质押比例的提高。质押比例是指上市公司质押股票数占公司总股本的比重,反映公司股东的融资需求。在短期内大盘快速下滑的环境下,风险较高的上市公司频发补充质押的公告以规避平仓风险。从年初以来发布补充质押的情况来看,上半年上市公司总计约800 条补充质押公告较去年同期增长3 倍,6 月及8 月补充质押公告次数分别为180 次、85 次大幅超过往日月均水平。其背后原因或在于股价下调,由于一般2-3 年左右的质押期限,大股东面对大部分未解押规模而纷纷补充质押自救引发质押比例抬升,目前A 股市场上有486 家(约13.68%)上市公司大股东的累计质押比例超90%。

  (四)当前股权质押规模行业结构特征

  高质押比例的上市公司仍是质押“雷区”,150家高质押比例公司待解押规模约8300亿元。1)从分布结果看,股权质押市值集中分布在20-40%区间,该区间内有919家上市公司(数量占比26%)对应的质押市值为1.69万亿元(占质押规模40%),即该区间内公司待解押市值压力较大,具有潜在高爆仓风险。2)高质押比例上市公司对应高解押规模。今年二季度以来,高质押比例(50%以上)的上市公司数量保持在150家左右,对应质押规模8300亿元。在质押新规严控股票质押比例不超过50%的前提下(单一证券公司、单一资管产品接受单只股票质押比例不得超过30%、15%;股票质押率上限不得超过60%),叠加今年以来券商、银行及信托等场内质押方对股权质押的谨慎态度,50%以上质押比例的公司数量并未有明显增加。高质押比例的上市公司大股东将所持股份全部进行质押后无预留追加的空间,因此一旦无充裕流动性,股价下跌引起的风险或将被再次放大。

  4月8日,辽宁证监局分别对恒泰证券、庆汇租赁、中诚信和金杜出具警示函。这源于恒泰证券发行的一只ABS——庆汇租赁一期资产支持专项计划的利息违约。该ABS发行于2016年1月,底层资产是庆汇租赁对鸿元石化的融资租赁租金请求权和附属担保权益,投资人认购的优先级规模为4.75亿元,鸿元石化认购的劣后级有0.25亿元。2017年10月31日之后已无法支付利息。恒泰证券起诉鸿元石化,并要求庆汇租赁承担连带责任(2018年底开庭审理)。此案最为蹊跷之处是鸿元石化短短半年多之后就无法付息,ABS发行各方是否尽责尽调很有疑问,这也是辽宁证监局此次采取监管措施的主要理由。

  来源:小赞学债

  甘肃首富为偿债割肉两上市公司控制权却无人接盘

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  盛运环保公司存在“18盛运环保SCP001”募集说明书关于债务违约记录披露不真实、准确等信批违规,被责令整改、公开谴责、暂停债务融资工具业务。之前,盛运环保已申请破产重整。4月2日,由于公司迟迟不能解决违规担保、关联方占用资金及债务违约问题,川能集团也已经终止盛运环保并购重组合作。

  4月8日恒康医疗披露3位董事同时辞职,其中2位刚刚被3月18日召开的股东大会批准董事资格,另外1人于3个月前被批准董事资格。如此频繁的人事变动反映出上市公司控制权变动的一波三折和实际控制人阙文彬债务清偿的困难。据恒康医疗公布的数据,阙文彬质押恒康医疗形成的债务及民生信托的债务,本金合计50亿元。这还不包括利息及罚息,亦不含质押其实际控制的西部资源形成的债务。此前,两家上市公司披露实际控制人欲转让所持股权,但最近均宣告股权转让终止,原因都是因为受让人未能与债权人、法院就债务转移、司法划转达成一致意见。除四川信托和宏信证券对股权质押展期外,其他金融机构债权人均均已采取司法手段。

  东方园林“18东林01”全部回售

  ABS暴雷余波:恒泰证券、庆汇租赁、中诚信和金杜被警示

  4月15日,交易商协会给予宏图高科严重警告处分,暂停债务融资工具市场相关业务一年,责令整改。江苏宏图高科以下违规行为:一、宏图高科于2018年11月26日披露了《江苏宏图高科技股份有限公司关于“15宏图MTN001”与投资人达成一致的公告》,其中“已与‘15宏图MTN001’全部投资人就延期兑付方案达成一致”的表述与实际情况不符。二、宏图高科未就“15宏图MTN001”和“18宏图高科SCP002”违约事项披露违约公告。三、未在“18宏图高科SCP002”兑付日前5个工作日披露本金兑付、付息事项。四、2018年9月和11月发生的主体评级下调事项触发了宏图高科相关债务融资工具投资者保护的事先约束条款,宏图高科未配合相关主承销商召开持有人会议。主承销商中信银行也连带被通报批评。

  近日,北京华业资本公告称,北京西城区法院判决北京华业资本偿还厦门银行北京分行的贷款本金3999万元及相应利息,公司因上诉费用过高而放弃上诉。

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  近日,东方园林公布“18东林01”回售结果,投资者持有的该债券全部回售,金额共计5350万元,东方园林将于2019年5月20日支付回售本息。2月12日,东方园林曾因“18东方园林CP002”的技术性违约着实让人虚惊一场,市场曾一度担心是否会触发其被信用缓释工具(CRMW)保护的债券违约。东方园林这只CRMW于2019年1月21日由民生银行发行,标的债券为“19东方园林SCP001”,有交叉违约条款。如果满足交叉违约条件,标的债券就要提前偿付,而如果此时无法按期兑付,则就要结算CRMW,由民生银行履行代偿责任。

  5 印记传媒收到大股东退回的占用资金

  银河证券质押式回购违约纠纷案将仲裁开庭

  太平基金、浦银安盛两家基金公司与银河证券的债券质押式回购纠纷将于近日仲裁开庭审理。两起仲裁案皆是因私募机构北京易禾水星投资有限公司借银河证券的“通道”,与太平基金、浦银安盛基金进行了标的为“16洪业债”的债券质押式协议回购交易,而该债券出现违约,协议到期正回购方未履约还款以解除债券质押。事发后,两家基金公司先后向银河证券追偿,原因在于基金公司方面未知自己的交易对手方不是银河证券而是无交易资质的私募机构。而银河证券则认为自身仅提供通道服务,不应承担还款责任

  盛运环保收到中国银行间交易商协会自律处分

  宏图高科及主承销商被交易商协会自律处分

  近日,印纪传媒公告称,收到控股股东肖文革先生非经营性占用上市公司资金660万元,至此,公司控股股东不存在非经营性占用上市公司资金的情况。该笔资金是控股股东通过房产关联交易占用。3月12日,公司未能兑付“17印纪娱乐MTN001”的2520万元利息,该中票将于明年3月份到期,发行金额4亿元。4月8日,公司被实施其他风险警示,股票简称变更为“ST印纪”,这主要因为公司的银行账户冻结,导致90%的货币资金被冻结,严重影响公司的日常经营,触及交易所其他风险警示规定。

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  2 华业资本被判令归还银行借款

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  股票质押是将上市公司股权作为质押而进行融资的行为,一般分成场内质押和场外质押。场内质押的主要资金融出方是券商,包括券商自有资金和资管资金;场外质押的主要资金融出方是银行和信托,一般场外质押的利率相对更高一些。

  二是证监会和银保监会也在鼓励基金公司和保险公司参与化解股票质押风险。

  自2015年以来,股票质押规模迅速抬升。截止2018年10月12日,全市场质押股份数为6372.51亿股,占比9.94%;质押市值4.4万亿,占比9.12%。

  但是,随着今年股票市场不断下跌,股票质押业务风险逐渐暴露。搜索今年上市公司公告可以发现,今年股票质押触及预警线和平仓线的案例增多。

  2016年1月,证监会发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,明确“大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的百分之一”,另外,“上市公司大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份,需提前15个交易日披露减持计划”。

  通过与2017年进行对比,可以发现,今年不论涉及“补充质押”,还是涉及“平仓”的公告数量,均比2017年多出很多,说明今年股票质押业务风险增大。

  正本清源看待国资援手的意义

  据报道,深圳市高新投的专项资金,利率不超过9%,股权质押率为6折-7折。可见深圳国资提供的资金质押率远高于市场机构,目前市场机构提供的质押率普遍在3折-4折左右。

  2015年7月,为拯救股市,证监会规定6个月内上市公司大股东及高管人员不得通过二级市场减持本公司股份。

  股票质押之所以风险较大,是因为股票质押融资和上市公司其他融资行为交叉感染,容易形成负反馈循环。

  一是地方国资对参与化解股票质押风险的行业和公司有严格的要求。比如,深圳国资的资金严格以市场化方式运作,救援对象是实体经济领域优质A股上市公司,包括高新技术企业以及战略性新兴产业、优势传统产业和现代供应链等领域的上市公司。因此不存在滥用纳税人的钱、随意为高杠杆民企买单的情况。

  10月18日,A公司发布公告称,实际控制人拟出让占公司总股本不低于10%的股权,转让股权所筹集资金将用于归还股票质押融资,以大幅降低控股股东股权质押率。这意味着融资困难和股票质押平仓风险只能通过转让股权的形式来加以解决,真是又无奈又可叹。

  如何化解股票质押业务风险?

  来源:苏宁财富资讯;作者:苏宁金融研究院高级研究员 左俊义

  股票质押之所以在2015年开始流行,与重要股东减持需求被抑制有关。

  随着大盘持续走低,股票质押业务的风险逐渐暴露,上市公司频繁发布股票质押触及预警线和平仓线的公告。

  总之,在前期去杠杆的大环境下,融资困难和股价下跌引发的强制平仓风险,成为悬在民营上市公司头上的两把利剑,而且两者很容易交叉感染。

  需要指出的是,地方国资介入民营企业股票质押,不存在滥用纳税人的钱,也不会影响民营企业的积极性。

  因此,2015年7月以后,重要股东的减持规模出现系统性下滑,融资需求开始转向股票质押来满足(参见图2)。

  就当前来看,深圳国资首批约有100亿资金参与化解深圳本地上市公司的股票质押风险,具体方式包括委托贷款、过桥贷款、向实际控制人借款、受让股票质押债权、提高股票质押率等,向上市公司或实际控制人提供流动性支持化解平仓困难。

  今年以来,上市公司公告中含有“补充质押”的公告数量为2877,说明股票质押业务中大约有2877次触及预警线,需要资金融入方补充质押;上市公司公告中含有“平仓”的公告数量为176次,意味着大约有176次触及平仓线,其中遭遇平仓或者强制平仓的案例达60起(参见图1)。

  比如,麦捷科技9月26日公告称,控股股东已经与内蒙古东神煤炭有限公司解除了2000万股份的股票质押,同时与深圳市高新投小额贷款有限公司进行了800万股份的股票质押,而深圳高新投恰好就是深圳国资开展救援上市民企股票质押业务的投资方之一(参见图3)。

  一是地方政府一般通过债权和股权为上市民企提供资金,降低股票质押业务风险。

  一场各方拯救股票质押的战役正在打响。市场关心的是,股票质押的业务风险会蔓延吗?

  股票市场下跌和股票质押爆仓相互牵引,容易引发系统性风险,比如触及平仓线后,机构可能在二级市场平仓,这无疑又加剧了股票价格的下跌。所以多方出手化解股票质押风险显得十分必要,但化解股票质押风险也引发了市场的讨论。

  以园林行业A上市公司为例。今年5月20日,A公司公告称拟发行公司债10亿元,但最后仅募集资金5000万元。公告发布后,当日股价下跌4%,随后三个交易日又下跌16%。可见,融资难引发股价下跌,同时又加剧了股票质押平仓风险。

  目前,地方政府、证监会和银保监会等已经行动起来,化解股票质押业务风险。

  证监会主席刘士余发声鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品,分别或联合组织新的基金,帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境,促进其健康发展。

  目前,股票质押业务的质押率在30%-50%。质押率是融资金额与质押股份市值的比率。一般预警线为150%,平仓线为130%(预警价格=股价×质押率×预警线,平仓价格=股价×质押率×平仓线)。

  股票质押业务风险逐渐暴露

  二是目前债权和股权两种方式均有涉及。从近期上市公司公告来看,麦捷科技获得了深圳国资的股票质押资金支持;东方园林拟出让10%的股份,已与相关央企、地方国资进行了多轮谈判,但出让10%股份不涉及公司控制权变更;合力泰是将控股股权转让给了福建省电子信息(集团)有限责任公司,后者是福建的国企。因此,目前化解民营上市公司股票质押风险的途径中,并不必然涉及控制权的转让。

  银保监会允许保险资金设立专项产品,参与化解上市公司股票质押流动性风险,不纳入权益投资比例监管。